國內外油脂市場在經歷較長時間的振蕩調整后，當前正面臨方向性選擇。雖然油脂價格自2月份以來持續3個月反彈，但仍表現得不溫不火，未能突破1月份的價格高點，顯示出價格上漲動力不足。進入5月，壓力進一步凸顯，利空因素將促使油脂突破下行。

對于全球大豆市場的供應而言，一方面南美大豆在2009/2010年度出現了大幅度增產且將大量上市；另一方面美國新季大豆播種面積預計為7800萬英畝維持去年水平。由于CBOT大豆與玉米的比值仍處在2.5左右的水平，且今年美國大豆播種進度較往年出現明顯增長，這在很大程度上預示著今年美國大豆的實際播種面積將超過7800萬英畝，后期在天氣正常的情況下，2010/2011年度美國大豆的產量仍將維持在歷史高位水平。因此，可以說全球大豆在未來幾個月既沒有“近憂”也沒有“遠慮”，將在很大程度上奠定油脂油料價格下行調整的主基調。

南美大豆的增產及上市壓力不容小視

從數據上看，2009/2010年度南美大豆增產數量達到3544.2萬噸，較上年度增長36.71%。在南美大豆大幅度增產的情況下，2009/2010年度中國雖然在進口上仍將保持增長的態勢，但由于中國在2009/2010年度的上半年度已經向美國購買了2200萬噸大豆，這意味著在未來幾個月中國向南美采購大豆的數量將較往年出現一定幅度的減少，特別是在中國及印度等油脂油料需求國庫存高企的情況下，更是如此。數據顯示，當前中國國內大豆港口庫存高達500萬噸，棕櫚油港口庫存也維持在60萬噸的水平，均處于歷史高位水平。另外，據印度溶劑萃取協會（SEA）公布的數據顯示，截至4月1日，印度港口食用油庫存總計在70萬—80萬噸，而運輸渠道的庫存為50萬—60萬噸。大量進口同樣導致印度未壓榨油籽數量處于紀錄水平，超過1800萬噸，其中大豆庫存總量預計在450萬噸，油菜籽庫存在600萬噸，落花生庫存200萬噸，棉籽庫存600萬噸。這樣高的庫存水平將使得未來數月中國及印度等國對南美油脂油料的進口需求出現下降。

全球棕櫚油的增產壓力凸顯

由于棕櫚油的產量在一年中呈現出規律性的變動，一般而言，每年3月份之后棕櫚油將步入穩步增長期，而且這種增長態勢將持續到當年的9月份。可見，5月份全球棕櫚油產量已經步入高速增長期，這將使得全球棕櫚油的產量會在未來幾個月出現較大幅度的增長。

而在當前棕櫚油主產國馬來西亞月度庫存維持在165萬噸的高庫存水平和中國、印度等棕櫚油需求國棕櫚油及其他油脂油料庫存高企的情況下，中國和印度等需求國必將會減少對棕櫚油的進口量，這將使得馬來西亞和印度尼西亞等國棕櫚油的出口量因此而下降，并很有可能出現產量增速大于出口增速的情況，造成棕櫚油主產國月度庫存大幅度增加。

由此可知，南美大豆的上市壓力將與棕櫚油主產國增產的壓力共同打壓全球油脂油料價格，當前的這種情況與2008年6月底的情況非常類似。2008年全球油脂價格在經歷3月份的快速下跌之后迎來了技術性反彈，在反彈過程中阿根廷農民的罷工及美國大豆主產區遭受洪水的利多刺激促使油脂反彈延續到6月份。但在2008年6月底，阿根廷罷工的結束、美國大豆播種面臨增加態勢的日趨明朗以及馬來西亞棕櫚油庫存高企使得油脂市場的壓力日趨凸顯，這些利空因素，最終伴隨著全球金融危機的深化而引爆了油脂價格出現持續數月的下跌。因此，在當前情況下，如果外圍市場繼續走弱，油脂價格的下跌很可能被再次引爆。http://www.shuangblog.com